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下一个风口 | 资本市场迎来并购基金发展机遇

admin2017-03-23

导读:自2008年全球金融危机之后,由于美国实施超宽松货币政策,QE量化政策压低中长期市场利率,降低企业融资成本,使得经济下滑得到遏止,投资者恐惧心理得到缓解。美国低利率引领着全球重要资本市场的持续上涨。2008年至今,美国道琼斯指数累计上涨约180%、日经225指数累计上涨约200%。
 
  然而,过去7年中国股市跑输全球,截至7月9日,上证指数本轮牛市涨幅也仅约75%。此前市场短期、快速调整,上证指数跌幅近35%,市场担忧情绪愈发强烈,看空声音渐起。
 
 
  长富观点
  但我们认为,中国的资本市场仍有广阔的发展空间,当前市场调整有利于使得前期较高的估值水平得以修复,未来,资本市场迎来慢牛、长牛的行情值得期待。
 
  后市可期:证券化率存巨大提升空间
 
  从发展空间来看,中国主板市场估值水平位居全球低位,证券化率仍有极大的提升空间。与全球主要指数对比,目前,上证50PE仅约12倍,而美国道琼斯工业指数为约16倍、纳斯达克指数为约17倍,日经225指数约20倍。上证总体市盈率略高于恒生指数的10.4倍,估值位于全球指数第二低。
 
  而从盈利能力看,上证50整体盈利水平却高达14%,位居全球主要指数盈利能力第一位。另外,目前中国的证券化率水平偏低,为约55%,与2007年牛市巅峰时的150%相比,仍有极大的提升空间。即使从全球来看,这一水平也处于低位。
 
  图1 中国证券化率仍有极大提升空间
 
  数据来源:Wind,长富汇银研究部
 
 
  图2 中国主板市场估值水平位居全球低位
 
  数据来源:Wind,长富汇银研究部
 
  大势未变:“三底特征”已凸显
 
  从影响因素来看,引起本轮牛市行情的主要推动力——流动性宽松和居民大类资产配置调整的趋势不会改变。货币政策方面,通胀上行压力下降,央行货币宽松政策还将持续,市场资金成本将继续下降;互联网金融的崛起,银行存款搬家的现象重现,居民高储蓄的趋势已经在发生改变。房地产大周期拐点渐近,居民大类资产配置的调整尚未结束。
 
  中国居民资产结构仍以房地产为主,权益类资产占比仅为约5%左右,而美国居民资产权益配置平均为30%。市场的无风险收益的逐步下降,预期资金会不断流入低估值的股票市场,增量资金入市仍可期待。同时,考虑到社保、企业年金、养老金、外资等的入市需求,将会为市场带来巨量的资金流入,有望使得中国机构投资者在A股市场的比值由现在不到3%,提升到15%-20%。秉承长期投资理念的机构投资者是资本市场的稳定器,将有利于平抑市场的波动,促进市场稳步发展。
 
  从政策环境来看,国家呵护A股市场健康发展的政策没有改变,资本市场的稳定运行体现国家意志。2014年是中国改革的启动年,2015年可以认为是中国改革的落实年。在中国市场的资源配置中,金融资源的配置问题无疑最为重要。中长期来看,金融改革的重点将集中在加快利率市场化进程,使中国从“高储蓄”向“高资本形成率”进行转型,这将引导资本市场分享新经济红利。近期股市虽有巨幅震荡,但政府层面,已从全局角度,联合各级政府、机构共同救市,引发金融危机或经济危机的可能性极小。此次救市已经解决了股票流动性危机,市场信心也在重新恢复。剔除高杠杆配资因素影响后的资本市场,真正有望迎来慢牛格局,在引领经济、产业转型方面发挥更为重要的作用。
 
  因此,从中长期来看,我们认为,目前A股市场呈现明显的“经济底、估值底、政策底”的底部特征,我们强烈看好未来市场的发展空间。居民财富配置从90 年代的存款时代、21 世纪前十年的地产时代,到目前正式步入金融时代。金融资产将成为居民财富配置的主体,资本市场成为当之无愧的风口。
 
  市场经过短期内的大幅调整,经过6月15日到7月8日连续三周多的调整,上证指数跌幅近35%,跌幅超过50%的个股数量超过37.33% ,大量个股已经出现了价值低估现象。政策的托底,使得金融资本抢先掀起举牌浪潮,被举牌个股往往能走出独立上升行情。随着产业资本与金融资本大规模涌入,新政策启动投资新周期,市场有望进入长牛、慢牛格局。并购基金投资盛宴将逐步展开。
 
  投资盛宴:并购基金的春天
 
  并购基金,是专注于对目标企业进行并购的基金。并购基金的投资标的主要但不限于上市公司股份,与其他私募股权投资基金相比,其退出渠道更为通畅、流动性也更好。
 
  并购基金的独特投资模式是通过协议转让、现金定向增发或二级市场举牌的方式收购A股上市公司股份,成为上市公司主要股东,进入上市公司董事会,然后通过对上市公司实施债务重组、不良资产剥离、重大资产重组或产业整合并购等方式提升企业价值,最终通过协议转让或二级市场出售的方式及时退出,完成投资价值的实现。这一模式使得并购基金和上市公司对股价诉求更强,使相关上市公司的外延并购行为与市值管理更为紧密相连。有此类型并购基金参与的个股,后期股价涨幅总体非常可观。
 
  数据显示,2014年涉及并购重组的上市公司全年股票涨幅集中分布在40%-60%区间。若不考虑新股,2014年全年涨幅前50 的公司中共有35家涉及并购重组,平均涨幅高达248%。
 
  随着改革的推进,新三板活跃度的提升,以及当前市场整体估值水平的降低,中国正进入一个企业并购新时代,一波前所未有的并购浪潮正在袭来。并购重组将成为上市公司进行市值管理的主要方法,也将成为二级市场的热门投资主题,相关的投资机会值得参与。
  文章来源:admin
 

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